在回答永续债是债还是股之前，先来看看市场对于永续债的普遍认知。大多数投资者对“债券”有固定的理解:它代表着借款方对投资者的承诺，借款方必须按期支付利息并在到期时偿还本金。但永续债的“永续”特性让这一常规模式发生了变化。它没有固定的到期日，这意味着债务人没有明确的偿还期限。换句话说，永续债持有人可能会永远收取利息，但始终无法收回本金。
这使得永续债在某些方面更像股票。股东并不要求公司偿还“股本”，他们的回报依赖于公司的利润和分红。如此一来，永续债的持有人，在某种程度上也和股东类似，依赖于公司继续运营并支付利息，而没有具体的本金偿还期限。
从技术上讲，永续债属于债务工具，因为它由公司或政府发行，持有人享有定期支付的利息，且发行方承诺在财务困难时支付优先级债务。然而，永续债和传统债券的一个根本区别在于它没有固定的到期日，这使得它在某种意义上具备了类似股票的“长期资本”特性。
从另一个角度看，永续债的利息支付也不像债券那样完全固定。在一些情况下，发行者可以选择推迟支付利息，这与股票的分红机制相似。股票的分红支付不是强制性的，公司根据自身的经营情况决定是否支付，因此永续债也具备类似的灵活性。
投资者在考虑是否购买永续债时，面临的不仅是债券的风险，还有股票的风险。首先，永续债的利息虽然通常高于普通债券，但由于没有到期日，持有人不一定能够通过卖出债券或要求偿还本金来获得资金流动性。其次，由于发行公司可以选择延迟支付利息，投资者的回报并非稳固无忧。
然而，永续债的回报也有其吸引力。例如，银行和保险公司等金融机构常常发行永续债，因为这类债务工具能够增强资本充足率，同时，投资者因其较高的利息支付而愿意承担较大的风险。这使得永续债成为高风险高回报的典型投资工具。
对于投资者来说，永续债虽然具有股票一样的高收益潜力，但其风险也不容小觑。市场风险和信用风险是两大关键因素。市场风险包括利率变动、发行公司信用评级的变化等，而信用风险则涉及到发行公司是否能够继续支付利息及其未来财务健康状况。
因此，永续债适合那些能承受长期风险、希望获得稳定收入的投资者。它并不适合急需资金流动性，或对风险承受能力较低的投资者。投资者需要全面评估自身的风险偏好，并根据市场环境和公司状况做出合理的投资决策。
在投资组合中，永续债通常充当了债务工具与权益工具之间的桥梁。它既可以为投资者带来较高的收益，又具有股票的某些特性，因此能够为投资者提供更多的灵活性和分散风险的机会。例如，在股市低迷时，投资者可以通过投资永续债来获得比普通债券更高的收益，而不完全暴露于股市的波动之中。
同时，永续债也为机构投资者提供了一个独特的资本配置选择。由于其长期性质，它可以作为一种稳定的收益来源，同时也可以提升资本充足率，特别是在银行和保险公司等行业中。
归根结底，永续债既不是纯粹的债券，也不是纯粹的股票。它是一种混合型的金融工具，具备了债务工具的某些特性，又具备了股票的某些特性。它的长期性、灵活性和高收益特性，使得它在现代投资组合中占据了独特的地位。投资者在考虑投资永续债时，应综合考虑自身的风险承受能力、市场环境以及公司状况，做出理性决策。
从这个角度看，永续债是“债券的外衣，股票的内核”，它在债券与股票之间架起了一座桥梁，让投资者能够在两者之间找到平衡点。